2019年，中國信托行業(yè)在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變革與金融監(jiān)管持續(xù)深化的背景下，迎來了轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期。行業(yè)整體從高速增長邁向高質(zhì)量發(fā)展階段，其發(fā)展前景與收入驅(qū)動(dòng)因素緊密圍繞“資產(chǎn)管理”這一核心趨勢(shì)展開。

一、 2019年信托業(yè)務(wù)發(fā)展前景分析

2019年信托業(yè)的發(fā)展前景呈現(xiàn)“穩(wěn)中求變、回歸本源”的鮮明特征。一方面，在“資管新規(guī)”及配套細(xì)則逐步落地的背景下，通道業(yè)務(wù)、多層嵌套等傳統(tǒng)模式持續(xù)收縮，行業(yè)規(guī)模增長承壓，但結(jié)構(gòu)優(yōu)化跡象明顯。另一方面，行業(yè)轉(zhuǎn)型方向明確，主動(dòng)管理能力成為核心競爭力。其前景具體體現(xiàn)在：
1. 服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的定位強(qiáng)化：信托制度優(yōu)勢(shì)在支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、服務(wù)民營企業(yè)融資、參與市場化債轉(zhuǎn)股等領(lǐng)域?qū)⒌玫礁浞职l(fā)揮，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與國家戰(zhàn)略結(jié)合更為緊密。
2. 資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)成為藍(lán)海：憑借破產(chǎn)隔離和結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)，信托公司在企業(yè)資產(chǎn)證券化（ABS）和信貸資產(chǎn)證券化（CLO）領(lǐng)域扮演關(guān)鍵角色，該業(yè)務(wù)有望成為重要的規(guī)模增長點(diǎn)。
3. 財(cái)富管理業(yè)務(wù)深度拓展：隨著高凈值客戶財(cái)富傳承、資產(chǎn)配置需求日益旺盛，家族信托、保險(xiǎn)金信托、慈善信托等本源業(yè)務(wù)迎來快速發(fā)展期，成為信托公司打造長期穩(wěn)定客戶關(guān)系的重要抓手。
4. 標(biāo)準(zhǔn)化投資能力建設(shè)提速：在非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)趨勢(shì)下，投向標(biāo)準(zhǔn)化債券、證券市場（通過信托計(jì)劃參與）的資產(chǎn)比例預(yù)計(jì)提升，對(duì)信托公司的投研能力和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力提出更高要求。

二、 行業(yè)收入核心驅(qū)動(dòng)因素分析

在行業(yè)轉(zhuǎn)型期，信托公司的收入驅(qū)動(dòng)因素發(fā)生深刻變化，從過去依賴制度紅利的單一模式，轉(zhuǎn)向多元化的能力驅(qū)動(dòng)模式。主要驅(qū)動(dòng)因素包括：

1. 主動(dòng)管理能力溢價(jià)：能夠自主進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)、資產(chǎn)獲取、投后管理和風(fēng)險(xiǎn)處置的主動(dòng)管理類信托，其信托報(bào)酬率顯著高于通道業(yè)務(wù)。提升主動(dòng)管理規(guī)模占比是驅(qū)動(dòng)手續(xù)費(fèi)及傭金收入增長的核心。
2. 創(chuàng)新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度提升：如前所述的家族信托、資產(chǎn)證券化、私募股權(quán)投資（PE信托）、產(chǎn)業(yè)基金等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，雖然前期投入大、培育周期長，但能形成差異化競爭優(yōu)勢(shì)和新的利潤增長點(diǎn)，其收入貢獻(xiàn)度逐步提高。
3. 自有資金運(yùn)用效率：在利差模式下，信托公司自有資金通過貸款、股權(quán)投資、金融產(chǎn)品投資等方式獲得的投資收益，是營業(yè)收入的重要組成部分。提升自有資金的投資收益能力，尤其是在資本市場波動(dòng)中把握機(jī)會(huì)，至關(guān)重要。
4. 風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)與成本控制能力：資產(chǎn)端，精準(zhǔn)識(shí)別資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)并合理定價(jià)，決定了項(xiàng)目收益水平；負(fù)債端（募集端），有效控制營銷成本、運(yùn)營成本，并利用金融科技提升效率，直接關(guān)乎凈收入的實(shí)現(xiàn)。
5. 合規(guī)與品牌效應(yīng)：在嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境下，穩(wěn)健合規(guī)的經(jīng)營記錄成為獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和客戶信任的基石。強(qiáng)大的品牌和良好的聲譽(yù)能降低資金募集成本，吸引長期合作伙伴，從而間接驅(qū)動(dòng)收入增長。

三、 趨勢(shì)下的資產(chǎn)管理能力建設(shè)

“資產(chǎn)管理”是貫穿2019年信托業(yè)發(fā)展的主線。未來的競爭本質(zhì)上是資產(chǎn)管理能力的競爭。這要求信托公司：

• 提升資產(chǎn)配置與組合管理能力：從單一項(xiàng)目思維轉(zhuǎn)向組合管理思維，為客戶提供跨周期、多類別的資產(chǎn)配置解決方案。
• 深化產(chǎn)業(yè)研究與專業(yè)聚焦：在特定領(lǐng)域（如新能源、醫(yī)療健康、消費(fèi)升級(jí)等）形成深厚的產(chǎn)業(yè)理解和資產(chǎn)獲取能力，打造專業(yè)化壁壘。
• 強(qiáng)化科技賦能：運(yùn)用大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)，提升資產(chǎn)篩選、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測、運(yùn)營服務(wù)和客戶體驗(yàn)的智能化水平。
• 構(gòu)建開放協(xié)同的生態(tài)：與銀行、券商、基金、私募等機(jī)構(gòu)深化合作，在資產(chǎn)端和資金端實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

2019年，信托行業(yè)在挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存中砥礪前行。那些能夠迅速適應(yīng)監(jiān)管導(dǎo)向、堅(jiān)決推動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、持續(xù)夯實(shí)資產(chǎn)管理核心能力的信托公司，將有望在行業(yè)格局重塑中占據(jù)先機(jī)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的高質(zhì)量發(fā)展。